中国工业经济改善能否持续 海通证券仍存三隐忧

昨日(3月27日)，国家***发布工业企业利润数据。数据显示，2016年1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，新增利润355.4亿元。这**了此前工企利润七连跌的态势，改变了2015年全年利润下降的局面。

对此，不少分析认为中国经济开始触底，不过海通证券[0.63% 资金 研报]姜超则认为工业经济改善的状态能否持续仍存三大隐忧，主要是因为：1、土地购置仍较低迷意味着地产投资或后继乏力;2、产能过剩大背景下企业**能否持续回升仍需观察;3、美元加息悬而未决仍有可能对经济形成冲击。

工业经济改善——线索与悬疑

稳增长始见效。1-2月工业增速创新低，但地产带动投资反弹，稳增长效果显现。2月以来政策频出，稳增长力度有增无减。工业经济能否持续改善?

内外需均出现改善迹象。3月以来地产需求持续向好，一二三线城市地产销量同步高增，有望拉动中上游投资需求。而挖掘机、重卡销量增速回升、粗钢产量降幅收窄、水泥发货量上升，都反映投资需求持续回暖。拖累1-2月消费增速回落的汽车、家电，3月销量均稳步回升，意味着消费有望企稳。港口外贸货物吞吐量增速反弹和BDI指数回升，均指向外需正在逐步回暖。

工业品价格持续上涨。3月以来，***、商务部口径下的各类生产资料价格环比均持续上涨，而中观行业中，钢铁和有色价格持续大涨、水泥价格止跌企稳，化工品价格普遍上涨，煤炭价格平中有升，均印证了需求的改善。

各行业库存状况改善。1-2月工业需求回升，而库存增速已连续19个月出于下行通道，意味着当前仍处被动去库存阶段，未来主动补库存仍可期。中观行业中，地产、钢铁、水泥、煤炭等各行业库存状况也持续改善。

**改善驱动生产回暖。3月以来，钢铁、化工等行业受益于需求改善和产品价格上涨，**出现改善，带动开工回升、生产回暖。而3月前25天日均电力耗煤同比增速-1.5%，仍远高于1-2月的-16.0%，也印证生产回暖。

改善持续性仍存疑。工业经济改善能否持续?三大隐忧或令持续性存疑：土地购置仍较低迷意味着地产投资或后继乏力，产能过剩大背景下企业**能否持续回升仍需观察，美元加息悬而未决仍有可能对经济形成冲击。